فرارو- بازار سرمایه روز دوشنبه 20 بهمن ماه 1404 میزبان شرکت توسعه ساختمان سپهر تهران با نماد ثپهران است که تا علاوه بر بیستمین عرضه اولیه سال، شاهد یکی از مهم ترین اتفاقات حوزه ساختمان سازی باشیم.

به گزارش فرارو؛ عرضه اولیه ثپهران برای هر دو گروه از معامله گران جذاب است. یکی نوسان گیران که به دلیل قیمت گذاری منصفانه و حمایت سهامدار عمده، انتظار دارند سهم در روزهای ابتدایی با صف خرید و رشد قیمتی (جامپ عرضه اولیه) مواجه شود و دوم برای سرمایه گذاران بلندمدت که برای پرتفوی ملکی غنی در شمال شهر تهران، دندان تیز کرده اند. آنها این شرکت را به چشم یک صندوق املاک و مستغلات غیررسمی با پتانسیل رشد بالا نگاه می کنند. در گزارش زیر زوایای پنهان و آشکار این عرضه را مرور خواهیم کرد و سعی می کنیم هر آنچه در مورد اعداد و ارقام و به طور خاص نقدینگی مورد نیاز عرضه اولیه ثپهران وجود دارد را به زبان ساده توضیح دهیم.

شرکت توسعه ساختمان سپهر تهران در سال 1389 تاسیس شد. این شرکت که 94.9 درصد سهام آن در اختیار گروه سرمایه گذاری سپهر صادرات است، بازوی اجرایی و استراتژیک هلدینگی بزرگ در بخش ساختمان محسوب می شود.

سپهران صرفاً یک سازنده نیست و فعالیت های این شرکت، شامل نوسازی بافت های فرسوده، تولید صنعتی ساختمان و مدیریت پروژه های بزرگ ملی و فراملی می شود. جالب است بدانید این غول ساختمانی تنها با 49 نیروی انسانی اداره می شود که از ساختار چابک و مدیریت پروژه محور آن حکایت دارد.

ورود شرکتی که پرتفوی آن مملو از پروژه های آماده فروش در گران ترین نقاط تهران است، خونی تازه در رگ های گروه ساختمانی بورس جاری می کند.

طبق اطلاعیه رسمی بورس تهران، قرار است 7 درصد از کل سهام شرکت، معادل 1 میلیارد و 50 میلیون سهم، به روش ثبت سفارش (Book Building) عرضه شود. برای شروع بهتر است اعداد کلیدی زیر را به خاطر بسپارید:

برای اینکه بفهمیم چقدر پول باید در حساب کارگزاری بلوکه کنیم راه سختی پیش رو نداریم. از نظر تئوری حداکثر نقدینگی برای خرید 3500 سهم، حدود 1 میلیون و 166 هزار تومان است اما در عمل میزان نقدینگی با توجه به استقبال معمول از عرضه های اولیه مشخص می شود. تجربه نشان داده احتمال تخصیص کامل این مبلغ بسیار کم است. بیایید با هم سناریوهای مختلف را بر اساس میزان مشارکت احتمالی بررسی کنیم تا موضوع روشن شود.

بیشتر بدانید | با توجه به شرایط فعلی بازار پیشنهاد می شود برای اطمینان از خرید، عددی بین 300 تا 400 هزار تومان را به ازای هر کد معاملاتی در نظر بگیرید.

سپهران تنها با 49 نیروی انسانی اداره می شود که از ساختار چابک و مدیریت پروژه محور آن حکایت دارد

آنچه ثپهران را از رقبایش متمایز می کند، لیست دارایی های غیرمنقول و پروژه های در جریان آن است. گزارش های کارشناسی نشان می دهد ارزش موجودی املاک این شرکت از عدد 13.8 هزار میلیارد تومان تجاوز می کند.

این اعداد نشان می دهند شرکت از نظر پشتوانه دارایی، در وضعیت فوق العاده ای قرار دارد. در واقع ارزش هر سهم شرکت در گزارش های کارشناسی حدود 587 تومان برآورد شده است، در حالی که سقف قیمت عرضه تنها 333 تومان است. این یعنی در عرضه اولیه ثپهران وضعیت به شکلی پیش می رود که شما همان اول کار سهم را با حدود 43 درصد تخفیف نسبت به ارزش ذاتی خریداری کنید.

بررسی صورت های مالی 9 ماهه منتهی به شهریور 1404 نشان می دهد ثپهران در جاده رشد قرار دارد. سود خالص این شرکت به 8,188 میلیارد ریال رسیده که نسبت به مدت مشابه سال قبل 75 درصد بیشتر شده است. از طرف دیگر سود عملیاتی با رشد 77 درصدی روبرو است و EPS یا همان سود هر سهم معادل 819 ریال برآورد می شود. این حجم از سودآوری، آن هم در شرایطی که بخش مسکن با رکود نسبی مواجه بوده، می تواند نشان دهنده مدیریت صحیح فروش و بهره برداری از پروژه ها باشد.

نکته ای که نباید نادیده گرفته شود، تغییر سیاست تقسیم سود است. شرکت در سال 1402 حدود 76 درصد سود خود را تقسیم کرد اما برای سال های 1403 تا 1405، پیش بینی شده که حدود 30 درصد سود به صورت نقدی توزیع شود. این یعنی شرکت قصد دارد منابع نقدی خود را به جای پرداخت مستقیم، صرف تکمیل پروژه های در جریان و سودآوری آتی کند.

اگر بخواهیم به چشم یک خریدار واقعی مزایا و معایب این عرضه را روی ترازو بسنجیم، متوجه می شویم کفه ترازو به سمت خرید سنگینی می کند.